onsdag 29 januari 2014

Indexfiering blir grogrunden nästa bubbla?

Den gode bloggaren Lundaluppen skrev ett mycket intressant inlägg  kring den indexfiering som är idag. Det finns otroligt mycket intressant i detta konstaterade som är väl värda att utveckla kring index och hetsen kring detta.  Jag har uppfattningen att vi idag lever i indexinvesteringens tidevarv och det är både något gott och ont som jag skall försöka utveckla nedan.

För att förenkla allt i detta inlägg väljer jag här att hänvisa till OMXS30 index vilket är det vanligaste indexet på Stockholmsbörsen men kunde precis lika gärna valt något annat index. 

I ”alla tider” har vi alltid jämfört oss med börsindex och vi har alltid hört och läst uttryck som ”idag steg börsen med 0,7%” eller vice versa.  Fonder och aktieportföljer har jämförts mot index vilket avgjort om man varit skicklig eller oskicklig investerare. Vi har fått lära oss att fonder med höga avgifter får svårt att slå index över tid då avgifterna urholkar oddsen att slå index. I praktiken har det visat sig att de bästa fonderna över riktigt lång tid är indexfonderna med allra lägst avgift, och det är bara att krasst konstertera att de flesta aktierportföljer efter skatt, avgifter, transaktioner osv. oftast inte slår index. 

Rent logiskt, över mycket lång tid är en av de bättre investeringarna att passivt äga index till lägsta möjliga kostnad. Det gamla djungelordspråket ”if you can’t beat them, join them” stammer bra in.

Som jag ser det har det skett ett paradigmskifte succesivt. Index har utvecklats från att vara en måttstock och jämförelsetal till att bli en investeringsstrategi. Inget är idag hetare än att investera i just index. Som jag upplever det  har det skett en enorm överflyttning från  ”aktiva placeringar” till indexplaceringar.

Stora livbolag som förvaltar mångmiljardförmögenheter har avvecklat hela sina miljardomfattande aktieförvaltning från att aktivt välja placeringar till att följa index. Från att ”snegla” på index har man blivit rena  indexplacerare, vilket i investeringsteorin ger bättre avkastning till lägre kostnad.

Givetvis finns det både gott och vad jag även vill påstå ont i detta.
Vi kan exempelvis se aktiva privatsparare som sparat i fonder. Går vi tillbaka 1-15 år på t.ex. DI Börssnack och privata affärers hemsida så var den vanligaste diskussioner om det var den eller den fonden som var det bästa valet. Idag är vanligaste fonden att diskutera banken Avanzas Zerofond och då gärna i kombination med någon mer eller mindre komplicerad teori om att hoppa av när börsen går ned.

Sedan har vi alla dessa som vill ta en positiv mot börsindex fast med hävstång och här har vi ju Handelsbankens omåttligt populära börshandlade fonder XACT BULL/BEAR.

På bankontoret och rådgivningens till pensionär Ulla visas ofta en aktieindexobligation som följer avkastningen på börsindex men ger ett garantivärde.

och så fortsätter det hela tiden med ett fokus på "indexprodukter"

Jag skulle dock vilja flagga lite för några varnande signaler, då vi idag så smått börjar fokusera att mer på index som en investeringsform och vi verkar glömma bort att index faktiskt består av företag av "kött och blod" bakom. Får den  finansiella industrin fritt spelrum kreativt tänkande så kan vi snart bygga upp bubblor i form av indexspeglande produkter utan koppling till den reala ekonomin.

9 kommentarer:

  1. Om det förvrängs till urskillningslös investering riskerar det såklart leda till bubbla, index är mindre transparent än enskilda bolag.

    SvaraRadera
  2. Även AP-fonderna ser ut att följa index. Av vad jag kan se så viktar de sina investeringar i utlandet efter hur stor andel av Sveriges utrikeshandel som sker med respektive land. Därefter köper de aktier efter det landets viktigaste börsindex, t.ex. S&P 500 i USA. Mer tankeverksamhet än så verkar inte försiggå hos aporna.

    SvaraRadera
  3. Mycket stora fonder/livbolag har inte så mycket annat val än å "snegla" på index (kapitalviktad) då de som grupp er en större del av marknaden. Det måste vara uppenbart att dom som grupp inte enbart kan investera i små värdebolag, för om dom gjorde så er småbolagen inte små längre. Dom har nu, kanske, förstått att passiv förvaltning till låga kostnader lönar sig.

    SvaraRadera
  4. Förstår vad du menar med att om vi bara fokuserar på index så kan vi glömma de bakomliggande bolagen och därför öka förutsättningar för bubblor. DOCK så vetekatten om det stämmer. De bubblor jag har varit med om i mitt korta liv så har bolag och olika faktorer värderats till helt hutlösa multiplar. Detta mitt framför ögonen på de som investerar. Med andra ord tror jag det spelar mindre roll i avgörandet om det blir bubblor eller inte.

    "Givetvis finns det både gott och vad jag även vill påstå ont i detta.
    Vi kan exempelvis se aktiva privatsparare som sparat i fonder. Går vi tillbaka 1-15 år på t.ex. DI Börssnack och privata affärers hemsida så var den vanligaste diskussioner om det var den eller den fonden som var det bästa valet. Idag är vanligaste fonden att diskutera banken Avanzas Zerofond och då gärna i kombination med någon mer eller mindre komplicerad teori om att hoppa av när börsen går ned."
    Förstår inte heller vad du menar med detta riktigt. Det negativa skulle vara det sista du skriver. Att folk slutar diskutera fonder och helt enkelt nöjer sig med avanza zero ser jag enkom positiva saker med. Människor får mer tid över till saker som inte är samma slöseri med tid som att diskutera fonder, människor får mer pengar över och banditer får inte lika lätt att försörja sig. En bättre värld enligt mitt sätt att se det.

    SvaraRadera
  5. Det finns givetvis en risk för att börsen som helhet kan bli övervärderad ifall det strömmar in kapital till denna typ av produkter utan någon som helst tankeverksamhet hos de som investerar.

    Lösningen på detta problem är ju att de som investerar börjar bry sig mer om värderingen på den indexprodukt de köper, till exempel genom att följa direktavkastningen eller P/E-talet för börsen som helhet. Ironiskt nog är man då inne i någon form av "market timing", vilket vi redan vet på förväg är svårt att lyckas med i praktiken. Detta är inte en helt enkel nöt att knäcka.

    Om man i stället pratar om prisbubblor bland enskilda säkerheter får vi hoppas att det finns smartare kapital som kan utnyttja detta till sin fördel. I takt med att fler investerar i index borde rimligtvis lönsamheten öka för de som fortsätter med aktiv förvaltning.

    SvaraRadera
  6. Vi lever i den bästa av tider. Det har nog aldrig varit lättare att agera på marknaden. När det mesta kapitalet nu snart har uppfattningen att det inte ens är lönt att försöka, ger det ett guldläge för oss andra.
    Kalle56

    SvaraRadera
  7. Förstår inte riktigt. Menar du att indexifiering leder till att fler lockas till börsen för att dom tror att den är riskfri om man köper indexprodukter och därigenom får vi en prisbubbla? Annars borde ju en ökad fokusering på index leda till fler "felprissättningar" .Man köper ju för priser som sätts av alla andra som man försöker efterlikna etc. Nån gång hinner ju verkligheten ikapp dagens index dvs kommer inte ha samma bolag om 30 år på börsen.

    SvaraRadera
  8. Skulle gärna se din syn på Latour 2014. Verkar som om nästan inga bevakar Latour och det är svårt att se vad en rätt värdering på bolaget är idag.

    SvaraRadera
  9. Det intressanta är väl om de allra flesta kronorna på börsen investeras i index. Det kommer att leda till att de bolag i index i snitt kommer vara mycket högre värderade än alla de andra (mindre) bolagen. Jag tror inte vi är där än, men kanske kan vi komma dit.
    Då tänker jag placera i "anti-index", köpa alla (de största) bolagen som inte är med i index! :)

    SvaraRadera

Gadgeten innehöll ett fel