torsdag 30 april 2015

Så skulle Handelsbankssfären kunna börja stöpas om

En del tidningsnotiser, intervjuer och analyser med anledning av turbulensen i Industrivärden berör att flera minoritetsägare i form av institutionella investerare ser framför sig att korsägandet inom Industrivärden sfären avvecklas och Handelsbanken och SCA görs självständiga till Industrivärden.

Historiskt sett har jämförbara Wallenbergsfären också haft inslag av korsägande men detta idag är avvecklat då Wallenbergs ägande nu skulle kunna sägas vara en pyramid eller Ask-i-ask med stiftelserna i botten som är största ägare i Investor + kärninnehav som Investor inte äger aktier i (ex. SKF och SAS), Investor äger sedan kärninnehaven. Stiftelserna utöver ägarmakt i Innestår och Innestår i exempelvis SEB och Atlas Copco, rent och tydligt.

Men att återgå till Industrivärden. Som sagt så består Industrivärdensfären av ett mycket invecklat korsägande mellan tre olika bolag i sfären, Industrivärden, Handelsbanken och SCA, samt tillhörande stiftelser knutna till dessa bolag samt även Handelsbankens fondbolag som äger aktier i alla bolagen. För att reda ut turerna så får vi lov att ta bolag var för sig med utgångspunkten i ägarförhållandet i Industrivärden, där nu korsägandets knutpunkt finns.

Låt oss börja med banken, Svenska Handelsbanken.
Under det senaste året har Handelsbanken gjort en del intressanta interna affärer med sina stiftelser vilket kan läsas i en undernot till en not på sidan 139 i SHB årsredovisning, tydligt och fint eller något sådant J  Dessa affärer går kort och gott ut på att Handelsbanken har sålt egna ägda aktieinnehav till stiftelserna i banken och som köpelikvid bytt till sig aktier i Industrivärden och SCA. Själva banken som du kan köpa aktier i på börsen äger idag mao om mina siffror är korrekt 29 445 526st aktier i Industrivärden, ingen dålig post och idag värda ca. 5,2mdr som ligger i SHB balansräkning.

För att trygga de anställdas pensioner på SHB så har banken bildat en pensionsstiftelse och en pensionskassa. Skall villigt erkänna att jag inte har koll på vad skillnaden mellan dessa är. Dessa stiftelserna har också stora ägarposter i Industrivärden 32 047 097 st och 17 526 642st aktier. Pensionstiftelserna är inte tillgängliga för banken utan är just fristående stiftelser med passusen att Handelsbanken är skyldig att knuffa till pengar om de inte skulle räcka för att täcka pensionsskulder.

Utöver detta har banken en personalstiftelse som får pengar av aktieägarna om räntabiliteten är högre än jämförbara konkurrenter. Denna heter Oktogonen och ägs då av de anställda och fd anställda i Handelsbanken, således inte aktieägarna i Handelsbanken heller. Oktogonen var tidigare stor ägare i Industrivärden men verkar de senaste åren ha sålt av lite aktier i specifikt Industrivärden. 

Utöver detta finns det även i banken ett antal forskningsstiftelser som skänker pengar till universitet och högskolor och är en stor finansiär av ekonomisk forskning. Även dessa äger stor poster Industrivärden aktier och är fristående från banken ägarmässigt men om jag förstår rätt företräds av en gemensam styrelse bestående av nestorerna de gamla SHB ordföranden Tom Hedelius och Tore Browald, samt nuvarande Pär Boman. Tom Hedelius är Industrivärdens tidigare styrelseordförande, har idag avgått ur styrelsen men i praktiken utövar han en stor ägarmakt genom stiftelserna i banken.

Det andra bolaget att titta vidare på är då SCA. 
Om jag förstår saken rätt har SCA aktieposter i Industrivärden i dels moderbolaget i form av 12108 723  A-aktier och dels har man även aktier i ett tyskt dotterbolag i form av 9 514 630 A-aktier. Summa 21 623 353 aktier. 

Utöver detta har SCA precis som SHB pensionsstiftelser och dessa äger knappt 24,5 miljon aktier även här rejält stora poster. Om jag förstår saken är styrelseordförande i SCA den som utövar ägarmakten för SCA innehav i Industrivärden. Dvs Sverker Martin-Löf fram till mitt av april i år och därefter Pär Boman som nyligen tillträtt. 

Så hur skulle nu ett första steg i ett avvecklade av korsägandet kunna se ut i denna "röra" för att få en ren och tydlig ägarstruktur och dessutom renodla Industrivärden till kapitalförvaltning.

Ett logiskt första steg, som jag ser det är att Handelsbanken och SCA helt sonika till sina aktieägare delar ut sina respektive direktägda innehav i Industrivärden. 

Om jag överslagsräknat rätt så innebär det faktiskt att formeln blir den samma för både SCA och Handelsbanksaktier. För varje 21 ägda aktier i SHB eller SCA så får man en aktie utdelad i Industrivärden. Då Industrivärden är största ägare i SHB och SCA innebär detta att Industrivärden får aktier i sig själv och dessa aktier då kan makuleras precis som aktieåterköp över börsen genom stämmobeslut vilket ökar substansvärdet per aktie i Industrivärden då substansen skall fördelas på färre totala utestående aktier. En intressant aspekt är sedan att Handelsbanken skulle få aktier i Industrivärden genom att man också äger aktier i SCA. Så det är ju lämpligt att ett sådant beslut först klubbas på SCA och sedan på banken så ägarposter inte ligger kvar på banken.

Då jag inte ställt upp kalkylen i excel så uppskattar jag att huvudräknat ca. 6 500 000 av antalet aktier i Industrivärden kommer makuleras det innebär ca. 1,5% av totala antalet aktier i Industrivärden.

Transaktionen ovan innebär då att aktieägarna i Handelsbanken och SCA får ett större inflytande över Industrivärden och det råder heller inte en korskoppling där innehavsbolag i sfären äger. Stiftelserna i SCA och Handelsbanken skulle då få större men tydligare ägarmakt i Industrivärden. och det borde ju vara fullt möjligt att bilda ett förvaltningsbolag ihop typ FAM som förvaltar Wallenbergsstiftelserna.

En annan stor vinnare på en sådan transaktion skulle vara Lundbergs. Dels är han indag en av Industrivärdens största ägare men då han också är en av de större ägarna i Handelsbanken skulle han genom denna aktiepost få än mer aktier i Industrivärden samtidigt som antalet aktier minskade totalt sett i Industrivärden och varje aktie han har idag skulle bli mer värd i morgon. 

Lite för komplicerat för ett kort blogginlägg och det kräver en del utredningsarbete med att beskriva ägarbilden före och efter en sådan transaktion men jag skulle tippa att den skulle bli så att Lundberg hamnar på ca. 25% i ägarandel och SCA och SHB stiftelser skulle hamna på cirkus 40-45%, gemensamt tillsammans men mindre än Lundberg var för sig.  



13 kommentarer:

  1. Utmärkt och mycket intressant, Cristoffer! Men Herr Lundberg är en man som skyndar långsamt så detta kommer att ta lång tid. Tror du Hedelius, Boman och Lundberg möttes och skissade upp de stora förändringarna i ledningen/styrelser för Sandvik, SCA, Industrivärden etc? Det känns som att Lundberg inte skulle kunna ha agerat som han gjorde utan Hedelius stöd?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hej, jag är Theresa Williams Efter att ha varit i relation till Anderson i åratal, bröt han upp med mig, gjorde jag allt för att få tillbaka honom, men allt var förgäves, jag ville ha honom tillbaka så mycket på grund av den kärlek jag har för honom, Jag bad honom med allt, jag gjorde löften men han vägrade. Jag förklarade mitt problem för min vän och hon föreslog att jag hellre skulle kontakta en stavningskastare som kunde hjälpa mig att ställa en stavning för att få tillbaka honom men jag är den typ som aldrig trodde att jag hade stavat, jag hade inget annat val än att prova det, jag Mailade stavningskanalen och han sa till mig att det inte var något problem att allt kommer att vara bra innan tre dagar, att min ex kommer tillbaka till mig innan tre dagar, kastade han stavningen och förvånansvärt den andra dagen, det var runt 4 pm. Min ex ringde mig, jag var så förvånad, jag svarade samtalet och allt han sa var att han var så ledsen för allt som hände att han ville att jag skulle återvända till honom, att han älskar mig så mycket. Jag var så glad och gick till honom som var hur vi började leva tillsammans lyckligt igen. Sedan dess har jag lovat att någon jag vet som har ett förhållande problem, skulle jag vara till hjälp för en sådan person genom att hänvisa honom eller henne till den enda verkliga och kraftfulla stavningsgivaren som hjälpt mig med mitt eget problem. Email: drogunduspellcaster@gmail.com du kan maila honom om du behöver hjälp i ditt förhållande eller något annat fall.

      1) Kärleksspell
      2) Lost Love Spells
      3) Skilsmässa Spells
      4) Äktenskapsstavar
      5) bindande stavning
      6) Breakup Spells
      7) Förvisa en tidigare älskare
      8.) Du vill vara befordrad på ditt kontor / Lotteri stavning
      9) vill tillfredsställa din älskare
      Kontakta den här stora mannen om du har något problem för en bestående lösning
      Genom drogunduspellcaster@gmail.com

      Radera
  2. Det är defintivt så att Tom Hedelius var en av de individer som fattade besluten och troligtvis togs beslutet i enighet mellan Boman, Hedelius och Lundberg. .Märkligt att media har så lite fokus på honom och så mycket på Lundberg.

    När Martin-Löf avgick som styrelseordförande för SCA så företräder han inte länge SCA stiftelser, utan dessa företräds nu av Pär Boman. Samme Boman som företräder Handelsbankens direktägda innehav och Tom Hedelius som företräder forskningsstiftelserna.

    SvaraRadera
  3. och ja, det kommer ta tid. Lång tid jmf med Volvo-Skanskesfären som Industrivärden var med och monterade ned tillsammans med Öresund och Custos.

    SvaraRadera
  4. Blåbärskungenmaj 02, 2015

    En tanke: Det är SCA som har haft skandalerna, SCA som har fått se sina topprepresentanter JJ och SML gå, SCA som får se Holmenägaren Lundberg gå in som ordförande i Industrivärden. SCA som har fått en ordförande som inte kommer från det egna bolaget. Pratar man makt i termer av personliga relationer så är SCA ute ur bilden. Därmed blir det också logiskt att de tvingas göra sig av med makt i form av aktieägande i Industrivärden.

    SHB, å andra sidan har inte haft några skandaler, inte haft några höga höns som fått lämna, egentligen inte påverkats mer än VD/ordförande-rockaden som innebär att Boman fick ta ett steg upp. Jag har bilden att det är ett företag med stor integritet och tydlig bild av vad de själva vill vara - ser därför inte riktigt logiken att de skulle ge upp formell makt i form av aktieägande.

    SvaraRadera
  5. Du skriver att substansvärdet per aktie i industrivärden skulle stiga ifall man makulerade dom aktier man fick utdelat ifrån SCA och SHB. Men kan det verkligen stämma? Borde ju bli ett nollsummaspel när man bara skyfflar runt tillgångar... Värdet på resterande aktier i SCA och SHB borde ju minska med lika mycket som dom delar ut? Eller gör du antagandet att marknaden i dagsläget värderar SCAs och SHBs aktieinnehav till noll? Och att dom kan dela ut aktier utan att falla i värde?

    Nästa fråga på dagordningen blir ju hur en eventuell utdelning av aktier skulle slå mot SHBs kapitaltäckningsgrad? En utdelning på ca 8kr per aktie borde ju innebära en lika stor sänkning av egenkapitalet i bolaget.

    SvaraRadera
  6. Kan man sammanfatta börsläget bättre än Ulf Hedlundh (VD Svolder) gör nu?

    "Historiska värderingsparalleller kan dras till ”IT-hypen” runt millennieskiftet samt aktie- och fastighetskraschen under tidigt nittiotal. Det finns också skillnader, såväl positiva som negativa. IT-bolagen finansierades tidigt med endast riskvilligt eget kapital, inte i former av banklån, varför de kraftiga kursfallen fick begränsade effekter på samhällsekonomierna. Fastighetsbolagen däremot är lika högt belånade nu som då. Även om långivarna idag har större fokus på kassaflöden än för tjugofem år sedan, så skulle ett prisfall på fastigheter och bostäder riskera att kraftigt belasta banksektorn samt hushållens huvudsakliga tillgångar. Därmed skulle kredittillförseln till företag och hushåll strypas, s.k. ”credit crunch”, med kraftigt konjunktur- och konsumtionsfall som följd. Historiskt har medicinen för detta varit räntesänkningar från centralbankernas sida. Den riktigt allvarliga frågan är huruvida medicinen, då den sedan länge används på patienten, kommer att ha någon läkande effekt."

    Länk: http://svolder.se/om-svolder/vds-kommentar/

    SvaraRadera
  7. Lundberg själv: http://www.efn.se/2015/04/27/intervju-fredrik-lundberg/

    SvaraRadera
  8. Hej, jag har en klurig (för mig i alla fall) fråga. Om två år tänker jag sluta jobba "som vanligt" och mina aktieutdelningar kommer då vara min enda inkomst (långt ifrån en vanlig årsinkomst men jag klarar mig). Min man jobbar som vanligt och vi har ett bolån - har du någon aning om vad som borde vara mest fördelaktigt; att lägga bolånet på honom så han får dra av räntor eller ska vi ha 50/50 som nu? Avgifter för innehållet i min ISK kommer på min deklaration då den står på mig.

    Letar information på nätet men det finns inte så mycket att hitta om 44-åringar som slutar jobba för att de vill och lever som jag tänkt, däremot är ju många på väg dit. Tänkte att du som är kunnig om mycket kanske har en aning.

    SvaraRadera
  9. Hej, jag är Rasheeda Muhammad från Indonesien, och jag vill ta tillfället i akt att för-varna alla här för att se upp för alla lån långivare som utgör vara riktiga. De är alla bedrägerier och falska och deras avsikt är att slita dig av dina surt förvärvade pengar. Jag har fallit offer för dessa lån företag, men ingen kunde ge mig lånet Jag söker tills jag kom över Mrs Amanda Amanda Loan Firm. Hon erbjöd mig ett lån till ett överkomligt ränta på 2% med bara några formaliteter och krav.
    Efter träffade jag företagets villkor var min lånebeloppet på $ 100.000 godkänd och till min stora förvåning var det överföras till mitt bankkonto på mindre än 24 timmar.
    Du kan kontakta Mrs Amanda genom hennes e amandaloan@qualityservice.com eller amandarichardson686@gmail.com och du kan även kontakta mig på min e-post rasheedamuhammad10@gmail.com jag bara vittna om Mrs Amanda god vilja och hjälp hon framförde till mig och min familj och jag också vill att du ska vara en mottagare av hennes lån erbjudande. Tack

    SvaraRadera
  10. I am Hwa Jurong, a Private Money Lender do you need a loan to start up business or to pay your bills and a corporate financial for real estate and any kinds of business financing. I also offer Loans to individuals,Firms and corporate bodies at 2% interest rate. I give out loan to serious minded people that are interested of loan if interested contact this email: hwajurong382@yahoo.com or hwajurong12@gmail.com

    SvaraRadera
  11. Behöver du en snabb lån? Vi erbjuder lån på 3% ränta. Vi ger ut personliga lån, auto lån, hypotekslån, jordbrukslån , företagslån . Vi ger ut belopp mellan $ 5000 till $ 20 miljoner dollar. Återbetalningstiden är mellan 1 till 25 år. För att få mer information: zionloanfirm.ltd@gmail.com

    SvaraRadera
  12. Hej,

    Är du trött på att söka lån och Inteckningar,har du slagits ner hela tiden Av din banker och andra finansiella institut,Vi erbjuder någon form av lån till privatpersoner och företagskunder till låg ränta på 3% .Om du är intresserad av att ta ett lån,tveka inte att kontakta oss idag,vi lovar att erbjuda dig den bästa servicen någonsin.Bara ge oss ett försök, eftersom en rättegång som kommer att övertyga dig. Vad är dina Finansiella behov?

    Behöver du ett företag lån?
    Behöver du en personligt lån?
    Vill du köpa en bil?
    Vill du att refinansiera?
    Behöver du ett lån?

    Behöver du ett stort kapital för att starta upp din verksamhet förslag eller expansion? Har du förlorat hoppas och du tror att det finns ingen väg ut, och din ekonomiska bördor fortfarande kvarstår?

    Tveka inte att kontakta oss för eventuellt samarbete, Kontakta oss via e-post: (legitfirm@gmail.com)

    SvaraRadera

Gadgeten innehöll ett fel