Förpackningsproblemet

I förra veckan avlämnande SCA sitt årsbokslut för fjolåret. Resultatet är att koncernen externt omsatte knappt 111Mdr kronor (en hel del av företaget är intern omsättning som inte tas upp i koncernen t.ex. så säjer man ju virke till sig själv)
Under året har SCA tagit en helt del ”engångskostnader” (1,4Mdr) och lite beroende på om man tar med dessa eller inte varierar resultatet givetvis. +5,9Mdr utan engångskostnader eller +4,45Mdr i årlig vinst vilket blir lite överslagsräknat en vinst per aktie om antingen lite drygt 8kr eller mer korrekt 6,78kr inkl. dessa engångskotnader. Med lite förhoppning om ett bättre år i år och vinsten borde kunna hamna kring 10kr per aktie.

2009 är i högsta grad ett intressant år. Under den bättre konjunkturens dagar år 2006-2007 så tjänade företaget bra med pengar i sin förpackningsverksamhet medan mjukpapper var rena mörkret med låga marginaler. Nu i dessa sämre tider så står sig hygienverksamheten i SCA ganska så hyfsat kan jag tycka. Personliga hygienen (läs inkontinensskydd, blöjor, bindor och tamponger) levererar på årsbasis marginaler över 12% och mjukpapper (läs toapapper och hushållspapper) ligger på lite drygt 9%. Skogsindustrirörelsen med sågade trävaror, pellets, pappersmassa, tryckpapper och massa andra produkter lyfts upp av den egna skogen och har marginaler på knappt 15% trots dåliga tider i mycket pappersindustri (speciellt tidningspapper). SCA är helt klart en av de allra lönsammaste i pappersindustrin, mycket tack vare den egna skogen som sagt.

Alltså allt gott i dessa tre grenar och avkastningen på kapitalet svarar helt klart upp mot vad man kan förvänta sig.

Men sedan så har vi då årets sorgebarn i SCA, förpackningsrörelsen som mer eller mindre på håret klarar sig ifrån att göra förluster. Med tanke på att förpackningsrörelsen är ca. 25% av SCAs externa omsättning och ung. 25% det sysselsatta kapitalet så drar förpackningsrörelsen ned hela SCA lönsamhet för året och koncernen hamnar totalt sett på 9% i avkastning på kapitalet till förfogande och 7% om vi räknar in engångsposterna.

Så låt oss då packa ihop lite och titta på förpackningar. Pappersförpackningar är en vara som behövs och kommer behövas även i framtiden. Förpackningar är allt från den där bruna wellpappkartongen runt IKEAs platts bokhyllor till den exklusiva pappersförpackningen kring champagneflaskan. Förpackningar är också en skrymmande och dyr vara att transportera i förhållande till sitt värde, något som alla som står vid förpackningsåtervinningen förstår, detta gör produktionen oftast lokal. Vi importerar inte så mycket kartong från andra sidan jorden.

Förpackningar är i högsta grad också en konjunkturkänslig produkt då det är en jämn strid ström av tillverkning medan efterfrågan är synnerligen konjunkturkänslig. Köper vi inte postorderprodukter, ikeabokhyllor och bag-in-box förpackningar så minskar efterfrågan ganska så mycket med de återkommande problemen med att då även priset på kartong av olika de slag sjunker. Stor lönsamhet följs som sagt då av gräsligt dålig lönsamhet några år senare. En jämförelse av år 2007 och 2009 kan ju tjäna som exempel.

En del företag har framgångsrikt för att få bort sig från dessa konjunktursvängningar riktat in sig på att nischa sig inom förpackningar. Ett företag som förtjänar lite beröm är Kinneviks dotterbolag Korsnäs, dom har mycket av sin produktion inriktad på vätskekartong t.ex. det pappret som ett mjölkpaket är byggt av. Man har då blivit mycket stor på detta stadiga område, kalla drycker dricker vi oftast lika mycket år från år och istället för att sitta i knät på sina kunder så har Korsnäs blivit kanske viktigaste affärspartner för bolag som Tetrapak och Arla. Andra företag har nichat in sig framångsrikt på andra områden.
Även om SCA gärna vill tala om hur duktiga man är på innovationer och spännande förpackningslösningar så skulle jag nog vilja säga att här ligger en av SCA stora svagheter. Man är inte top-of-the-line inom denna sektor, som bäst e god medelmåtta.

I SCAs fokus på tillväxt inom hygien så har man nog glömt av behovet av att bli vassare och starkare inom förpackningar. Idag är ca. 70% av omsättningen inom förpackningar standardprodukter, vanlig hederlig brun wellpapp. För att tala siffror SCA förpackningar klarar av 2% marginaler, Korsnäs 10%. Jag är förundrad över att SCA inte hårdare driver en nischstrategi inom förpackningar, de dåliga tiderna borde ge utrymme till att ta strukturella grepp.