Reflektioner på SAABs försäljning av JAS Gripen till Brasilien

Få kan tänkas ha missat gårdagens meddelande från Brasilianska regeringen att man avser köpa stridsflygplanet JAS Gripen från svenska SAAB. En av få svenska näringslivsnyheter som blir en världsnyhet i global media. Inga kontrakt är skriva än men intentionen är att Brasilien genomför jätteaffärer de kommande åren och som alltid när det gäller krigmaterielexport motaffärer av alla de slag. Brasilianska produkter lär dyka upp i större omfattning i Sverige de kommande åren.

Det är många som nu slår sig för bröstet att ha hjälpt till att bärga denna jätteorder i hamn för SAAB. Försvarspolitiker som för fram viktiga möten med sina brasilianska diton, ingenjörer som förklarar framgången med Gripens tekniska förmåga kontra pris osv osv. En och annan flaska champagne lär öppnas i Linköping mot veckoslutet.

Förhållandevis få kommentarer kring affären berör dock Wallenbergsfären mer än konstaterandet att man är största ägare i SAAB och en hel del av vinsterna från denna affär hamnar i familjens fickor därav. Den stora nyheten verkar ha varit att man tror att Edward Snowdens läckor om amerikansk avlyssning av den brasilianska presidentens telefon, varit det som fått bägaren att rinna över och få Brasilien att välja JAS.

Vad som verkar ha glömts bort i affären är att Wallenbergsfären sedan mycket lång tid haft mycket stora och goda affärsrelationer med just Brasilen. Utanför Sverige är Brasilien en av sfärens enskilt viktigaste marknader, vilket det varit sedan lång tid.

Låt mig ge några få exempel på Wallenbergsfärens affärer i landet som födde upp Pélé.

Det första företaget att på stort sätt genomföra affärer i det råvarutunga Brasilien var AtlasCopco som funnits här i snart 100 år. Idag är fortsatt Brasilen en av Atlas allra viktigaste marknader vid sidan av Kina. Atlas Affärer har sedan banat väg för resten av Wallenbergsfären succesivt.  ABB är en mycket viktig leverantör till det Brasilianska elnätet och har bla levererat världens längsta högspänningsledning dit. Electrolux är störst i Brasilien på vitvaror. StoraEnso har stora industriinvesteringar i pappersindustrin i landet.  Sagan om Scania och Brasilen är typexempel på en lyckad långsiktig affärsrelation.  SKF och Ericsson var tidigt ute med affärer i Brasilien och även Alfa Laval. Samtliga exempel med anknytning till Wallenbergsfären.

Sammantaget så är ”lilla Sverige” en av de som land enskilt största utländska investerarna i Brasilien(!) och det är nog ur detta perspektivet vi skall leta för att finna orsaken till gårdagens meddelande om inköpet av flygplan och den jätteorder det medför. Genom långsiktigt och enträget  utökade affärer med Brasilien har man nu till och med kommit till den nivå att man också med spjutspetstekologi kan beväpna det brasilianska försvaret. Jag är helt övertygad om att Wallenbergsfären har hjälpt åskilliga brasilianska medborgare ut ur fattigdom med hjälp av de stora investeringar de gjort i landet.

Jag tycker vi skall vara stolta över det långsiktiga engagemang Sverige och Wallenbergsfären haft i Brasilien även om Brasilien fortsatt har mycket stora utmaning som land, Miljöpartiet verkar vara av den uppfattningen att vi inte skall bedriva handel med fattiga länder, vilket jag kan se som högst beklagligt.

Läs också Cornucopia om några konsekvenser för svenska försvarsmakten. Finns också en hel del andra konsekvenser i affären som han inte nämner.

Hur bra lyckas Jens Engwall denna gång?

Turerna kring SAAB rullar vidare och med allra mer tragiska inslag som att anställda nu inte fått ut sina löner och det ser nog allmän mörkt ut för SAAB om man säger så även om vissa delar inom SAAB troligen är klart livskraftiga (exempelvis SAAB Parts). Visst kan man som biltillverkare säkert kortsiktigt räddas men det finns nog skäl att vara ganska pessimistisk långsiktigt. GM har enligt Dagens industri exempelvis sålt lån till Vladmir Antonov för mindre än halva nominella värdet vilket säkert en del om pessimismen kring SAAB. 

 

En av turerna är nu att SAAB sålt maroritetsandelen i SAAB propertys, dvs SAABs byggnader som man verkar inom till bolaget Hemfosa. Detta är en mycket intressant affär skulle jag vilja säga. För Hemfosa är inte vilket fastighetsbolag som helst då man har en smått legendarisk VD och storägare i form av Jens Engwall, en av landets absoluta främst fastighetsräknare. 

 Jens Engwall (och Hemfosas styrelseordförande Bengt Kjell) har sin bakgrund i den svenska fastighetskraschen inom bolagen Securum och Retriva. Securum var ett ”kraschbolag” med staten som ägare och vars tillgångar var övertagna panter av de kraschade bankerna Nordbanken och Gota Bank (Det som idag heter Nordea). Mängder med fastigheter samlades i dessa båda bolag under 92-93. De olika fastigheterna renodlades i olika bolag med olika inriktning och bolagen såldes eller börsnoterades sedan. Bolag som Exempelvis Castellum och Norrporten har sin bakgrund i detta. Samt ett fastighetsbolag vid namn Kungsleden. 

Kungsleden hade en annorlunda inriktning och här var fokus helt och hållet på att köpa fastigheter på vitt skilda ställen och typer bara så länge dom gav bra direktavkastning. Sedan sålde man fastigheterna med lägst direktavkastning och köpte nya ”sunklokaler” och förädlade dessa. Jens Engwall var Kungsledens VD (och sedemera en av bolagets huvudägare) från 1993-2006(börsnotering 1999). 

Kungsleden var den klart starkast lysande stjärnan av fastighetsbolagen på börsen 1999-2006 då bolaget gjorde spektakulärt bra affärer, självklart mest pga generellt stigande fastighetspriser men också genom gott räknasinne. 2006 hoppade Jens Engwall av från Kungsleden och sålde alla sina aktier och ställde tom upp på intervjuer i tidningar som affärsvärlden och Dagens industri och sa att i dagens värdering finns det inget att hämta fastighetsvärlden. Sedan kom då finanskrachen och huxflux 2009 så dyker då Jens Engwall & friends upp och börjar köpa upp lokaler från konkursbon och andra råtthål precis som i begynnelsen av Kungsleden.

 

Hemfosa betalade om jag förstår saken rätt mindre än hälften av det bokförda värdet (dvs kostnaden att bygga upp lokalerna?) för SAABs  lokaler i Trollhättan och första året är hyresfritt för SAAB (om man nu överlever så länge)

 

Jag har själv aldrig varit i SAABs lokaler i Trollhättan men om jag förstår saken rätt är så har Hemfosa (om statens pant släpps) köps 50,1% i SAAB Properties för 255Mkr. Vilket då ger värdet på lokaliteterna lite drygt 500Mkr, eller förenklat 250villor av ”svensk standardtyp”. Vad får man då för pengarna?

 

För det första så får man ett totalt markområde om 120ha, (=1 200 000kvm), på denna mark finns det en testbana, och 480 0000kvm uthyrningsbara lokaler varav 20 000kvm kontor. Resten av lokalerna är förhållandevis moderna industrilokaler byggda mellan 1997-2002 om jag förstår saken rätt. En del lokaler är förstås väldigt specialinriktade exempelvis ett måleri

 

Senaste tiden så har ju Trollhättans logisktiska läge förbättrats betydligt man har nu dubbelfilig motorväg och bra järnväg direkt till Göteborg och det tar väl uppskattningsvis en dryg timme att köra en lastbil från Trollhättan till GBG. Spontant så känns det inte speciellt svårt att fylla lokalerna med andra hyresgäster (om nu SAAB försvinner) även om det förstås kan kräva stora investeringar från fastighetsbolagets sida. Men har man lyckats göra om gamla nedlagda regementen till moderna anpassade lokaliteter med gott om hyresgäster så ska det väl gå att göra samma resa här.

Den som lever får se.

I kärlek och krig

SAAB, gör inte dom bilar? Nej visst nej, vapenindustri var det ju, SAAB JAS Gripen känner vi väl alla till planet som kraschade på sin uppvisningstur över Stockholm.

Vapenindustri? Det är inte etiskt korrekt..... och säkerligen har redan ett par läsare av denna blogg klickat bort denna bloggpost och börjat läsa på något annat i cyberrymden.

 Vapen det är "fräna" saker även för en lekman som mig. Det är en rejäl skillnad på att skjuta av nyårsraketerna med ett glas champagne mot att avlossa ett fullskarpt pansarskott. Det är också en rejäl skillnad att flyga drake i trädgården mot att vara med när man flyger UAV plan. Tro mig...punkt.

SAAB är med största sannolikhet stockholmsbörsens mest högteknologiska storföretag och ofta så får dom beställningar på produkter som inte ens finns ännu. SAAB säljer mer eller mindre häpnadsväckande produkter som får dataspel att just framstå som just dataspel. Sedan finns det förstås mängder med produkter som inte är lika mycket high-tech som t.ex. fältsjukhus, eller förresten det är ganska mycket high-tech det också. Teknologikunnandet SAAB har handlar givetvis mängder med andra tillämpningar än militärt utan även kustbevakning, polis, räddningstjänst, skogsindustri etc har och kommer ha nytta av SAAB produkter och tjänster.

Men nu var det ur investeringsperspektiv jag skulle skriva.
Resultatmässigt har SAAB haft de tungt och kommer så att ha det de kommande åren. Mycket tack vara av sin starka koppling till den svenska försvarsmakten (läs 30% av omsättningen) och denna kund har inte varit stadd i tillväxt om man säger så. Gripen har och kommer nog inte heller bli någon exportsuccé. Skulle jag gissa så blir JAS det sista fullskaliga stridsflygplanet som kommer utvecklas i Sverige. Sedan kan man förstås hålla liv i projektet en hel del år till men SAAB kommer tvingas till rejält stora omställningar inom företaget där mycket handlar om att vikta in sig betydligt hårdare mot civila kunder för att säkra överlevnadsförmågan.  Räkna med några tuffa år resultatmässigt inte minst då SAAB viktigaste kunder är stater som nog mer behöver sanera sin ekonomi än att köpa hög-teknik.

SAAB har en mycket intressant och komplex balansräkning vill jag påstå.  Jag tänkte att vi skall ta en lite djupare dykning  ner i denna.

Först det finansiella nettot, SAAB har en nettokassa på 1,15Mdr.  Börsvärdet på bolaget är lite drygt 11Mdr så en hel del av värdet på bolaget är rena pengar.

SAAB äger också en hel del övnings och testmark i form av skogsfastigheter.  Problemet här lär vara att det finns en tung miljöbelastning på fastigheterna så det är inte helt lätt att värdera ett ev. försäljningsvärde (eller värdering vid en statlig reduktion som ibland varit uppe på tapeten på fastigheten utanför). Taxeringsväret på skogen är 163mkr och redovisat värde 256mkr. Den årliga tillväxten i skogarna är ca. 40 000m3 och årligen säljer man avverkat virke (ung. hälften av tillväxten) för en sisådär 7-10Mkr. Ingen stor del av företagets omsättning men nåväl att det finns skog för en kvarts miljard i balansräkningen, mer än vad många skogsindustriella företag har.

Sedan äger SAAB fastigheter. Dels som man själv bedriver verksamhet i men också hyr ut till andra företag (mer om en del av dessa nedan). 236mkr är dessa fastigheter värderade till vid ett direktavkastningskrav på 10%. Skulle man sälja dem så skulle man nog få mer. Säg 300Mkr. Den externa uthyrningen utanför SAAB ger upphov till ynka 2Mkr i driftsnetto.

SAAB har sedan en hel del ägarandelar i olika företag, det brukar som bekant vara så inom vapenindustrin med olika samarbetsprojekt. ett tjog av olika företag med anknytning till vapenindustrin och samarbetspartner samt att det i SAAB finns också ägarandelar i en hel del högteknologiska småföretag, företag som oftast haft sitt ursprung inom SAAB men där anställda sedan har bildat egna bolag och där SAAB sedan har kvarstått som ägare till en minoritetsandel. En hel del företag är också helt avknoppade som t.ex. Cybaero som gör UAVs. Dagens portfölj av bolag innehåller 10 bolag. 359Mkr är denna grupp bokad för.  Marknadsvärdet är synnerligen svåruppskattat och jag har kort och gott ingen aning om värdet är högre eller lägre.

SAAB har också en rent finansiell placering genom aktieinnehav i norska börsnoterade bolaget Aker Solutions genom ett med Investor samägt belånat Holdingbolag. En mycket märklig historia där min upplevelse nog är att Wallenbergs använde sig av SAABs finansiella styrka med att parkera en stor aktiepost inom sfären. För vad SAAB har med oljeborrningsutrustning förstår inte jag. Placeringen har varit bedrövlig men det har funnits en form av derivatsäkring som täckt upp för detta som inträffade med Akers Solutions aktiekurs.. Netto bokar SAAB andelen av holdingbolaget till knappt 100Mkr plus en hel del tillgångar i form av dervivat. Posten var en gång i tiden var det sas en "dörröppnare" mellan norskt och svenskt näringsliv. Hur det blir med den saken återstår att se.

Men den kanske mest intressant tillgången i balansräkningen är leasingtillgångar. Dvs produkter (mest flygplan) som SAAB äger men som man leasar ut till kunder som då betalar hyra på. Dessa Leasingtillgångar har ett värde på 1,4Mdr. Tillgångarna skrivs av i takt med värdeminskningen och har ett starkt försäkringsskydd. Ibland om jag förstå saken rätt agerar man mellanhand som leasinggivare men betalar räntor till den egentliga ägare på något komplicerat sätt.

Äger inga aktier i SAAB och har aldrig gjort. Men jag inser att SAAB har väldigt mycket inneboende värde i sig. Mycket värden som inte har med själva kärnverksamheten att göra. Aktien får jag räkna på någon annan gång mer ingående.